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宏观周报调速三步曲之二

发布时间:2019-11-09 17:48:02

宏观周报:调速三步曲之二

二季度出口估计将同比下降

3月份的出口增速大幅低于市场预期,但略好于我们的预期。考虑到人民币有效汇率保持在高位,即便后期人民币对一揽子货币不再升值,历史数据显示人民币有效汇率指数同比对中国出口增速大约领先6个月,按照这种观察出口同比增速将大幅回落到年底,我们估计二、三、四季度中国的出口增速同比将分别下降2%、5%和8%。

中国处在调速三步曲之中段

2012~2014年的调速主要反映了由于政府主动控制债务扩张速度、企业被动去产能的债务扩张减速过程,第二步是由于人民币追随美元大幅升值的累积效应将逐渐显现,2015年全年出口增速将大幅低于市场和政府预期,第三步则是来自美联储启动加息之后的资金净流出,引起流动性抽紧对实体经济的拖累,

二季度政府财政净支出的力度应该是稳增长的重要抓手

能够对冲这个调速第二步的主要力量似乎来自财政政策驱动的投资、政府简政放权促进的全民创业、万众创新,和转杠杆带来的当期债务压力缓解,草根层面的变化最终推动宏观基本面的改善仍需要时间。

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