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建筑业年报及季报综述收入增速逾30毛利率

发布时间:2019-10-13 05:38:43

  建筑业年报及季报综述:收入增速逾30% 毛利率下滑

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  §1.国家投资持续高速增长,为建筑业繁荣创造有利条件

  全社会固定资产投资22.5万亿,同比增长30%

  固定资产投资规模决定了建筑业的市场规模,是判断建筑业景气程度的直接指标。2009年,我国完成全社会固定资产投资额22.5万亿元,同比增长30.1%,增速较上年提高4.6个百分点。自2003年以来,我国固定资产投资已经连续第7年保持20%以上的增速,特别是凭借着4万亿等相关政策的实施,09年固定资产投资增速更是突破30%,为1994年以来最高年度增幅。

  09年建筑业总产值同比增长24.1%

  09年中国建筑业实现总产值7.59万亿元,同比增长24.1%;建筑企业实现利润总额2663亿元,同比增长51.7%;实现施工结算收入6.99万亿元,同比增长24.6%;新签合同额8.49万亿元,同比增长33.9%。

  铁路基建投资突破6000亿元,未来至少高位维持三年

  铁路建设是在经济刺激政策中最早被提到的行业,随着2008年11月中长期铁路调整方案获批,我国铁路建设全面提速,预计到2020年前,我国将新建铁路4万公里,总投资超过5万亿元。2009年全国铁路固定资产投资完成7013.21亿元,同比增长69.1%,其中基本建设投资6005亿元,同比增长77.9%。

  2009年铁路新开工建设总规模为Ⅰ线6612.7公里、Ⅱ线5035.1公里、电气化8287.6公里,投资总规模5278.0亿元,其中客运专线14条,总里程2283.8公里,总投资2949.9亿元。至2009年底,我国已累计建成投产10条客运专线,里程共计3459.4公里,其中2009年建成投产武广、甬台温、温福等5条客运专线2318.9公里。新开工宁安、宁杭、杭甬、成绵乐、柳南等客运专线,建设规模2283.8公里。

  此外,根据铁道部披露的信息,2010—2012年还将每年安排铁路基本建设投资超过7000亿元,而2014—2020年间平均投资额也将维持在4000亿元左右的高位。

  公路投资规模上新台阶,未来增速将回归

  交通基础设施建设规模继续加大,2009年全国完成公路水路交通固定资产投资11142.80亿元,比上年增长33.7%,占全社会固定资产投资的5.0%。其中公路建设投资显着增长,全年完成9668.75亿元,同比增长40.5%,占全部交通固定资产投资的86.8%。此前公路投资已经连续多年缓慢增长,09年借力国家政策,使投资规模达到新的高度,根据规划,预计2010年全国交通固定资产投资规模约为1.25万亿元,其中公路建设投资约1.1万亿元,增速较09年将有所回落。

  建筑地产一体化,央企房地产业务整合扮演重要角色

  3月,国资委下令78户央企退出房地产业务,而剩余16家将把房地产列为主业的央企中,建筑出身的达到6家。因此可以说,正是“建筑——地产”这一紧密联系的上下游产业链,令建筑业成为央企房地产业务整合中的关键角色。

  16家地产为主业的央企为(粗体为建筑出身):中国建筑工程总公司、中国房地产开发集团公司、中国保利集团公司、华侨城集团公司、中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司、中国中化集团公司、中粮集团有限公司、中国冶金科工集团有限公司、中国五矿集团公司、中国水利水电建设集团公司、中国葛洲坝集团公司、港中旅集团有限公司、招商局集团有限公司、华润集团有限公司、南光集团有限公司。

  2009年,全国房地产开发完成投资额3.62万亿元,同比增长36.1%;商品房施工面积达到31.97万平米,同比增长12.8%;房屋新开工面积11.53万平米,同比增长12.5%;房屋销售面积9.37万平米,同比增长42.1%;商品房销售额4.40万亿元,同比增长75.5%。

  §2.建筑业上市公司业绩总结

  2009年,天相建筑业全部上市公司共实现营业收入1.38万亿元,同比增长38.7%;实现利润总额463.8亿元,同比增长85.2%;实现归属母公司净利润311.7亿元,同比增长94.0%。建筑业上市公司平均毛利率(按营业收入加权,下同)10.36%,同比下降0.51个百分点;期间费用率4.08%,同比下降1.27个百分点;净利润率为2.26%,同比增加1.65个百分点。

  2010年一季度,剔除无可比数据的中国化学、中国建筑后,天相建筑业上市公司总共实现营业收入2456.2亿元,同比增长33.6%;实现利润总额72.4亿元,同比增长42.7%;实现归属母公司净利润55.1亿元,同比增长43.2%。建筑企业毛利率平均为10.03%,同比下降0.29个百分点;期间费用率为4.39%,同比下降0.75个百分点;净利润率为2.24%,同比增加0.15个百分点。

  §3.建筑行业下阶段投资策略——四片蓝海、三大主线

  我们延续年度策略报告《优质企业“泛蓝”――2010年建筑行业投资策略,》中的观点,由于建筑业产生的附加值相对有限,加之始终存在部分不规范的市场参与者破坏竞争秩序,行业盈利能力长期下降趋势难以扭转,即使部分年份有所回升,空间也非常有限。鉴于此,我们建议重点关注参与建筑产业链中盈利能力较强的高端项目,主动寻求盈利突破公司。

  在该报告中,我们为投资者寻找到4个属于建筑企业的“相对蓝海空间”——即回购运营、房地产、海外工程承包和资源开发,这些领域都具有竞争格局相对宽松、毛利率高于传统施工业务、建筑企业较容易进入的特点,参与上述业务的公司盈利能力往往好于单纯的施工企业,值得长期关注。当然,对于近期政策面严峻的房地产行业,我们建议待预期相对明朗后再行介入。

  上图为最近一年建筑行业与上证指数相对走势情况,建筑指数在过去一年中的表现体现为均匀的落后于上证指数,建筑行业基本没有受到单一事件的影响产生异动。我们认为,建筑业在2010年由事件驱动引发的行业整体短期内的投资机会可能依然十分有限,建议以关注个股机会为主。在此前的报告中,我们也为投资者梳理出了今年发生可能性较大并且会对建筑业产生一定影响的三大类事件,建议将其作为下一阶段对建筑行业的投资主线。

  (1)重大项目建设。2009年,世博会配套建设已经告一段落,南广、贵广铁路等一批“4万亿”项目顺利推进,港珠澳大桥也随着年末的正式开工尘埃落定,上述事件都曾经在一段时期内对市场产生影响,我们认为2010年重大项目对资本市场产生影响的现象同样可能发生,可关注沪昆客运专线建设对沿线建筑(也应包括建材)的拉动、广州亚运园区建设等;(2)资产整合。作为资本市场长期的兴奋点,同时2010年又是“央企整合”的冲刺之年,资产整合有望推至高潮。目前仅央企中就有十余家主业与建筑有关,这些公司的整合或上市,都可能对市场产生影响。投资者可关注:中国水电、中交建设是否能够登陆A 股、中国化学对上市子公司东华科技的整合、中轻集团对中国海诚的整合等。

  (3)区域经济发展规划。我们在今年1月推出的行业报告中成功推荐了新疆板块的投资机会,虽然现阶段市场热点不再以区域为核心,但我们认为建筑业中部分子行业区域性较强,部分存在所谓的“地方保护主义”,对于大多数企业来说,实现跨区域经营并非易事(央企除外),因此未来一旦出台涉及省份、区域的投资类政策或者规划,建筑行业区域性机会将会重现。

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